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财信研究评7月PMI数据:基建和外需大幅改善是PMI超预期主因

来源:中国黄金吧编辑:http://www.zghj8.com2020-08-01 13:42点击:

  文 伍超明宏观团队

  伍超明(财信研究院副院长)李沫

  投资要点

  >> 在海外经济陆续重启、国内稳外贸政策生效、基建项目启动提速等多因素共同支撑下,7月制造业PMI较上月提高0.2个百分点,连续五个月高于临界值,制造业生产经营状况持续改善。展望下半年,前期政策落地将显效加速,加上国内政策重心将向需求端倾斜,制造业PMI大概率继续处于扩张区间,且四季度表现会更好些,但海外疫情蔓延峰值未到,全球经济修复的不确定仍较大,PMI短期波动或难以避免。

  >> 全球经济重启叠加国内政策共同显效,制造业需求端修复斜率快于生产,但供大于需格局未变;中型企业是制造业PMI回升的主要贡献力量。

  一、生产端修复基本完成,需求端回暖有所加快,但供大于需格局未变,出口订单减少对需求的拖累继续减缓。7月制造业PMI较上月提高0.2个百分点至51.1%,连续5个月位于扩张区间。其中,受益于前期政策显效落地,生产指数较上月提高0.1个百分点至54%,制造业生产端的修复已经基本完成。同时海外经济重启和国内稳外贸政策显效,出口订单减少对国内需求的拖累继续减缓。加上国内系列扩需求政策的持续推进,计算机通信电子设备、电气机械器材等高技术行业新订单指数高位继续回升,国内新旧动能转换提速。在国内外需求同时修复下,新订单指数较上月提高0.3个百分点至51.7%,需求端回暖加快。但海外疫情峰值未现,出口订单的恢复不宜过分高估,制造业需求端的修复仍依赖于国内扩内需政策的落地见效。7月“生产和新订单指数差”较上月收窄0.2个百分点,表明需求修复斜率快于生产,但供给大于需求的格局未变。

  二、大型企业生产经营状况趋于稳定,中型企业进入加快修复期,但小型企业订单不足问题依然突出。从企业类型看,7月大、中、小型企业PMI分别为52.0%、51.2%、48.6%。大型企业虽略有回落,但波动幅度相对较小,其生产经营状况已经趋于稳定;在前期政策帮扶下,中型企业景气度较上月提高1.0%,修复速度较快,是本月制造业回升的主要贡献力量;受订单不足影响,小型企业PMI在荣枯线下方继续回落,生产经营面临的困难较大,是下半年政策的帮扶重点。

  >> 工业企业被动补库存。7月原材料库存和产成品库存指数分别提高0.3%和0.8%。原材料和产成品库存同时提高:一是随着各国陆续重启经济,国际大宗商品价格持续回暖,上游企业补库存意愿提高;二是基建需求逐步释放,企业采购原材料进行生产的意愿增强;三是制造业供给恢复持续快于需求,下游产成品库存被动增加。

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